多空交汇

　　再融资专项债集中刊行的阶段已历程去，而货币战略保合手积极基调，且年内还有一次降准可期，债市回调压力较小。经济延续还原向好势头，来岁接续坚合手支合手性货币战略取向，也制约返璧市的上行空间。举座看，债市上有压力、下有复古，后续将宽幅颠簸。

　　近期债市发扬较为强势，10年期国债活跃券收益率下行至2%以下，破损9月23日的低点，国债期货各品种主力合约再创历史新高。主要原因在于，货币战略积极发力呵护资金面，对冲场地政府再融资专项债刊行带来的阶段性压力，在此时间资金运转举座保合手安稳。

　　债券刊行情况炫夸，11月场地政府再融资专项债共计刊行范围达10856亿元。刊行计较炫夸，12月首周将接续刊行4882亿元。在场地债刊行集中放量的情况下，货币战略赐与积极互助，11月央行通过多种用具保合手资金面安稳，包括在公开阛阓净买入国债2000亿元、进行买断式逆回购操作8000亿元、续作MLF9000亿元，同期逆回购余额防守在高位。在货币战略呵护下，债券供给阶段性放量的影响可控。利空落地，债市转而走强。

　　货币战略定调积极

　　12月2日，央行强调来岁将接续坚合手支合手性的货币战略态度和战略取向，概括愚弄多种货币战略用具，加大逆周期调控力度，保合手流动性合理充裕，缩小企业和住户概括融资成本。说明好结构性货币战略用具作用，重心加强对科技立异、绿色金融、消耗金融等领域的支合手力度，促进房地产阛阓和老本阛阓安稳发展。

　　此外，上周阛阓利率订价自律机制责任会议审议通过《对于优化非银同行进款利率自律惩处的自律倡议》和《对于在进款作事左券中引入“利率转机兜底条件”的自律倡议》，成心于非银同行进款利率下调，雷同对债券阛阓变成利好。大略看到，货币战略坚合手支合手性态度，在呵护资金面合理充裕的同期，合手续调换概括融资成本稳中有降。

　　刻下再融资专项债供给压力最大的阶段已历程去，而货币战略保合手积极基调，且年内还有一次降准不错期待，债市回调压力较小。

　　经济合手续回升向好

　　经济延续还原向好势头以及来岁战略基调是刻下债市的关扎眼心，亦然制约债市合手续走强的主要原因。

　　9月24日以来一揽子战略门径快速落地，效应慢慢表示，股东制造业景气度合手续改善。11月制造业PMI录得50.3%，较上月回升0.2个百分点，贯串两个月位于膨大区间。从分项数据来看，坐褥指数和新订单指数环比区别上升0.4和0.8个百分点，至52.4%和50.8%，均位于膨大区间，标明制造业坐褥和需求均保合手增长态势。从细分行业来看，装备制造业和高工夫制造业发扬较为亮眼。其中，装备制造业PMI为51.3%，与上月合手平；高工夫制造业PMI为51.2%，环比上升1.1个百分点。动作前瞻性主义，PMI走强意味着11月信济接续还原。

　　从战略角度来看，11月，新一轮化债决策落地，税收优惠战略出台。刻下阛阓聚焦于行将举行的辛苦会议对来岁经济战略的定调。在稳增长的诉求下，来岁财政战略将接续发力，狭义赤字和广义赤字普及预期均较强。更多增量战略值得期待，债市枯竭单边高涨能源。

　　图为再融资专项债刊行情况

　　举座上，前期再融资专项债刊行岑岭货币战略赐与积极互助，债市大幅上行，但刻下，多空身分交汇，枯竭合手续高涨能源，债市将再度插足横盘整理气象。（作家单元：光大期货）